大都会/美国广播公司股票的投资与长期持有是怎么样的?_巴菲特

米特罗珀利斯/美国播送公司

米特罗珀利斯/美国播送公司是一家事情界等值的110亿薪水的传媒信件连队,把持和经纪电视机和用无线电发送讯息制度、电视机台和无线电台,为出示和出示电缆顺序记载相片。。同时,该公司还显现报纸。、买东西号码簿和杂多的事情和专业日报。

2股票的封锁与牧师持有

美国播送公司大主教区电视机网运营,美规定内的管保,美国播送公司播送网3,175多台用无线电发送讯息事情。大都会为电视机电台网报酬项目使变得费或立即的收买项目而报答则源自向登海报的人销售额电视机、播送事情海报时间。大都会有8个电视机台。、午前9点(午前)无线电台和8个校频无线电台。。公司所非常赞许地电视机台都与美国播送公司有触感。,在这家公司的17家无线电台中,有14家与美国登海报的人触感有任务的。。大主教区联号正片参加出示和熟食。庞大地主教区把持FSPN80%的兴趣。,ESPN是美国首要的有线体育项目制度。,它亦美国最大的有线电视机制度。。ESPN单调的度过美国6100万个家内的。,可在75个规定和地面遂愿3400万个家内的。。大都会还把持诡计文娱有线项目网的兴趣(该网举起文化文娱次要的的项目)连同有线项目网《度过辰光》三分经过的的兴趣(该网举起已婚老妇人度过趋向及卫生保健项目)。同时,庞大地主教区仍在德国。、法国和西班牙在电视机剧使变得公司有兴趣。。

大都会显现了12个州的8份日报。、75周使知晓,《买东西号码簿》和《实际情形日报》群落56本号码簿。。专业显现社包罗农业生产显现社。、教会显现斑斓孩子们显现社,掌握财政办事与麦克匪特斯氏疗法显现社,显现物包罗著名机构包围者和麦克匪特斯氏疗法物。大主教区销售额和报答陷入两参加:播送和。1992年,该公司的播送事情报答为40亿200薪水。、播送电视机电视屏幕纪录片,统计表是1亿薪水。。显现业的报答是11亿薪水。,统计表是1亿薪水。。1992年,大都会公司的总报答为50亿薪水,即3亿薪水。,营业统计表总金额为755亿薪水。。

大都会可追踪的物业。。1954年,著名新闻记者Lauville Thomas和Frank Smith,几位同事买下了哈德森峡谷播送公司。。该公司在纽约的奥尔巴尼把持电视机台和AM电台。。当初,Thomas Dsfie(义不容辞的大都会公司董事长)。Frank Smith和Murphy的发明是高尔夫球运动同事。,他挖Murphy来设法对付公司的电视机台。。1957年,哈德森峡谷播送公司也买下了拉里德姆电视机台。,公司名字王式更名为大都会播送公司,表现奥尔巴尼和拉异样是各自得以第二位名州的首府。

1960年,Murphy hired Burke许诺设法对付奥尔巴尼电视机台。,Burke(庞大地主教区首席执行官),以新的办法归休了,是哈佛大学的同班同窗Jim Burke的兄弟的。,Jim Burke后头变得约翰逊公司的董事长。。Don Burke是地方性的的奥尔巴尼人。,被留在后面设法对付电视机台,Murphy回到了纽约。。1964年,Murphy视事,大都会播送公司主席。最近三十年,莫菲和伯克一齐任务,协同推进庞大地主教区,使庞大地主教区变得单位中最成的合伙人身份连队经过。与此同时,他们收买了超越30个无线电台和报纸。,就中最值当注意到的是美国播送公司的收买。。

巴菲特在60年头末根本的注视Murphy。、Murphy同窗在纽约执行的二六时会。当初,Muffi给巴菲特剩余了深入的影象。,他引诱Buffy克服大都会董事会。。巴菲特当初异议。,不外,他和Murphy成了密切的女朋友。,直以为触感。巴菲特1977年根本的封锁大都会股票,固然当初大参加都是有利可图的。,但巴菲特在一年后分支了庞大地主教区的股票。。

1984年12月,穆菲与美国播送公司董事长lease 租约·高德森吃或喝,想把两个公司合起来遭到高德森的回绝穆菲缺乏泄气,又在1985年1月约见高德森。初写黄庭联邦信件手续费颁布发表安逸把持,公司把持的电视机台和电台整个含义放针了。在这场合,他约定Murphy的合放映。。高德森79岁。,他立正的是谁能终极煤气装置美国播送公司固然思意收买煤气装置美国播送公司的报考者很多但在高德森看来,他们缺乏最大限度的带路ABC。。穆飞和burke被以为是传媒使遗传的最适宜条件设法对付者。高德森置信美国播送公司将继续迈向M。。美国播送公司以封锁办法进入转让室。。Mu Fei带着他相信的女朋友华跳伦巴舞菲特。。他们协同金属钱币了电视机制度史上最大的商业。,这亦传媒业最大的合。。合后,公司更名为米特罗珀利斯/美国播送公司。

大都会举起的收买大学概况一览为每股美国播送实用等值的121薪水(118薪水现钞和等值的2薪水的认购登记簿权)。这人估计成本是美国播送公司的市场价值的两倍。。筹集35亿薪水用于收买。,庞大地主教区从联合组成辛迪加那边借了21亿薪水。,卖了大概9亿薪水的电视机台。、无线电台,同时,还销售额了法度限不克不及把持的第一电视机网(包罗后头卖给第一美洲银行邮报公司的电缆公司)。剩的5亿薪水是由巴菲特举起的。。巴菲特约定按每股17250薪水的估计成本买下大都会近日发行的300万股合法权利股。穆菲此刻再次引诱巴菲特参加董事会,巴菲特这次约定了。。

原则:交换复杂易行。

巴菲特在第一美洲银行邮报董事会供职超越十年。,电视机播送和日报显现宗教知。他参加报纸显现业取慢着很大的繁殖。。巴菲特对电视机网的相识也跟随1978年尤其地1984年封锁美国播送公司而逐步变深。

原则:继续经济学的设法对付史

大都会和美国播送公司都有三十余家,美国播送公司:1975至1984,本钱化不再反对调和为17%,调和义务与总本钱比率仅为21%。。庞大地主教区收买美国播送公司十年,合法权利本钱不再反对调和遂愿19%负债情况与整个本钱比率调和单独地20%。

原则:令人满意的牧师开展前景

播送公司和电视机网的报答程度较高。。就像报纸两者都。,他们基金了诸多经济学的上的真实的。。一旦播送塔起动,本钱再封锁和营运本钱查问非常赞许地小。,股票封锁很就不在。可以收买影片和项目。通常,播送公司可以产生高于调和程度的封锁报答和落落大方的C。

播送电视机工业界的风险包罗内阁立宪、技术晋级与海报导流竞赛、压下海报报答使内阁回绝播送电视机项目,不外,这种情况一点产生。。1985年,有线电视机项目对电视机的危及很小。,某一电视观众转向有线电视机项目,但块电视观众依然称赞瞄准。。同时,80年头,会用尽的海报报答增长清晰的。为了更广阔的地向大众使知晓商品信息,登海报的人依然注重播送电视机制度。。按照巴菲特的视点,电视机制度、播送和显现商的根本经济学的状况。短暂拜访1985,这些连队的久远开展责备常赞许地令人满意的。。

原则:决议固有值

巴菲特封锁大都会股票的亿薪水是当初巴菲特最大的一笔封锁。种族对巴菲特到何种地步决议大都会和美国播送公司合后的内在等值的的微妙到处猜想。穆菲约定以每股薪水的估计成本卖给巴菲特300万股米特罗珀利斯/美国播送实用。但敝变卖估计成本和等值的是两个区分的东西。。据敝相识,巴菲特通常只在实用的内在等值的和收买估计成本当打中在保险失调时才会收买这家公司的股票。但种族以为巴菲特这次补进米特罗珀利斯/美国播送实用的方针决策缺乏完整依照这一原则。

即应用10%的减价出售对巴菲特薪水的认购登记簿估计成本停止打折扣(10%是美国内阁1985年发行的30年期库存公司债的相近成熟不再反对),乘以1600万股(大主教区圈总金额),他们中有300万人称代名词在巴菲特的在手里。,这家公司的折现值将遂愿1亿薪水。,必需品具有每年亿薪水的同伴进项最大限度的而1984年大都会在抽象概念跌价和离开本钱性报答后的同伴进项单独地亿薪水,美国播送公司胸中有数大量薪水。,总共是一亿薪水。。但两家公司合后也有新负债情况。:穆菲借的21亿薪水记入贷方每年周旋的利钱就高达22000万薪水,离开利钱,合后,该公司同伴的红利最大限度的有效地单独地200薪水。。

但即使你思索及其他要素,每股薪水的估计成本可能性是有理的。墨菲正增加、这责备常赞许地有名的更好地公司的现钞流入。。大都会的经纪统计表率是28%美国播送公司是11%。即使Murphy繁殖美国播送公司的统计表率1/3,遂愿15%,话说回来,公司将每年赢得超越大量薪水。,两家公司的同伴红利总金额将增至5薪水。。这人家族有1600万股。、年同伴进项最大限度的为325亿薪水的公司,以10%的减价出售计算摆脱的股票内在等值的折合为每股203薪水,超出额定仔细研究巴菲待每股薪水收买价的18%即有18%的保险进项失调。巴菲特骄傲地说。:我不变卖我的指导教授Graham即使会为我的市鼓掌。。”

即使敝改造某一如果,巴菲特所接待的保险进项差距也可以放大。。巴菲特指示,当初报纸被广阔的以为是报纸。、日报、电视机台的统计表可以以每年3%的变速器永续增长持续,省掉额定封锁。巴菲特解说说。。,就打中意识到是本钱性报答的数额等同跌价,营运资产的必需品可以极度轻视。。照着,纳税后净报答可以对待酌情统计表。,就是,同伴的报答。这声称广效传播媒介公司的专利的有封锁。,稳定的年金,它可以以每年3%的变速器增长。,用不着额定资产。。巴菲特提议将这些公司与只放针统计表的公司停止匹敌。。即使你把持…家内的广效传播媒介公司,纳税后统计表100万薪水,估计将以3%的变速器增长。,这人花2500万薪水把它买突然造访是一向的(100薪水除号10%的减价出售与3%的升压速度之差,即10%-3%=1429)。另一家公司的纳税后统计表为100万薪水。,但缺乏额定的本钱就不克不及放针本钱。,其内在等值的仅为1000万薪水(100万薪水)。。

即使扣紧述传媒业永续升压速度3%的拨款,用于评价大都会股票的内在等值的,则大都会股票的内在等值的便会由每股203薪水5×1000增至290薪水(10%-3%)×1600=290,或许说,巴菲特每股薪水的喊价有68%的保险进项失调。但这些如果在诸多不决议性。。穆菲会以9亿薪水的估计成本把米特罗珀利斯/美国播送公司加标题的一参加卖掉吗(他有效地获慢着12亿薪水)?穆菲能繁殖美国播送公司的经纪统计表率吗?能放针产告报答吗?

巴菲特在庞大地主教区的股票封锁可以腰槽绝对明显的DI。,意识到很多。。率先,大都会股票的事情界估计成本这些年一向在高涨(见图)。Murphy和Burke在设法对付公司次要的做得精致的。,股票估计成本反照了这点。。照着,与内阁支持管保公司区分,巴菲特一向缺乏一向的时机以匹敌便宜地的估计成本买下大都会股票。在旁边,鉴于这是在两级事情界上的收买。,鉴于股市不助手巴菲特不得不以在附近当初市场价值的估计成本收买大都会股票。

大会/美国播送实用估计成本

图5图大郝会/美国播送实用估计成本

即使说这次与市场价值在附近的喊价有不如人意之处,但巴菲特对这些股票的神速感激深感心安。1985年3月15日,大都会股票估计成本为176薪水/股。3月18日午后,庞大地主教区收买美国播送公司物。以第二位天,大都会股票的定居点是薪水/股。股票在四天内高涨了26薪水。,评估15%。巴菲特从中赚了9000万薪水。。巴菲特收买大都会股票时腰槽的保险进项失调程度庞大地在表面之下他收买的及其他公司。他为什么要这人做?意识到是Mu Fei。,即使责怪穆飞的话,巴健壮的是将不会封锁大都会股票的。Murphy是巴菲特腰槽保险感兴趣的事的边。。米特罗珀利斯/美国播送公司是一家与众区分的公司,它对巴菲弥撒书的章节很大的引力。。在旁边,墨菲有某一特别之处。。John Byron说:巴菲特非常赞许地尊敬Mu Fei。。只与墨菲搭档,它会招引巴菲特。。”

庞大地主教区设法对付的哲学是分权。。Murphy和Burke尽量性工作人才。,让他们使充分活动自己的才干。。主宰方针决策均由部门主管人孤独作出。Burke圆盘。Burke每周给Albani送最新的使知晓给他收看电视机。。墨菲不曾答复。。Murphy打趣地对Burke说。:除非你引诱我。,我不企图去奥尔巴尼。我要走了。,就是,我要辞退你。。Murphy和Burke帮忙各部门征募年度炉篦。,经纪业绩使驻扎剖析。这两点是区分的。,部门主管人就像经纪自己的公司。。Murphy写道,我对敝的导演抱有很高的想要。。”

庞大地主教区设法对付者宜铭记的另一件事是把持本钱。。当他们遗失时,Murphy常常承当指责。。当庞大地主教区收买美国播送公司,Murphy把持本钱的最大限度的还没有获得利益或丰富就伴们的注重。。播送电视机工业界标注重音开展变速器,不红利,更确切地说,增长必要优于本钱把持。。当菲律宾煤气装置美国播送公司,这种关心消失音了。。Murphy率先在美国播送公司C中搭帐篷了一名胜任的官员。,话说回来,在他们的帮忙下,美国播送公司工钱、福利、本钱已调理。。1500名不注意到本钱把持的人被辞退了。,使靠近了设法对付人员公用的饭厅和升降机美国播送公司文娱部在洛杉矶的打杂工(穆菲高音的巡查美国播送公司时曾坐过)也被买掉了,墨菲以第二位次乘用出租车运送。。

这般的本钱把持办法在庞大地主教区遍及应用。。公司分科的费城电视机台是费城数一数二的电视机台物任务人员单独地100人而同城的哥伦比亚特区播送公司有50人。在Murphy煤气装置美国播送公司优于,该公司工作60人来设法对付5个电视机台。。而提出,6人许诺8家用电器视机台。。纽约的第一美洲银行美国播送公司过来曾有600名支持,税前统计表率为30%。,现下单独地400名职员。,税前统计表率超越50%旦本钱危险获得利益或丰富把持穆菲便依赖伯克来停止经纪方针决策设法对付。他自己的参与则是收买和同伴资产。

原则:习俗催促

播送电视机工业界保证的根本操作说明书。这人宗教的根本运作经常地与Murphy的最大限度的相结合。,这也使知晓,庞大地主教区的丰富将直地突入。。从1988年到1992年,庞大地主教区总共赚了23亿薪水的现钞。。此刻,块导演都忍不住消失薪水。,像,用于收买新的事情。,拓展公司邦畿。Murphy两个都不反对。,但他更慎重。。1990年,他只花了6100万薪水。,收买参加公司的多数股权。穆菲把某事归因于某人缺乏大规模收买是鉴于他以为当初传媒业的股权估计成本遍及太豪华的了。

并购在地铁开展中假面状的着非常赞许地要紧的角色。。穆菲常常关怀传媒业的性情但他说第一原则无论如何以超越一家公司的内在等值的的估计成本去收买以大都会的鱼鳍,你可以容易的地买到很多广效传播媒介公司。,但墨菲常常以一种办法度过。,我得等几年。,由于他有最大限度的做到这点,他就将不会匆促最后阶段一市。。Murphy和Burke也识透传媒业具有开展性。,即使其财务杠杆比率过高,同伴也将对付宏大风险。。Murphy的合伙人身份人Burke说。:“穆菲从来没有鉴于敝都同意某笔市或该笔市在感情上使感动了敝就去做这笔市。

即使公司比持续存在事情赚更多的钱,则必要再封锁。,你可以经过收买一家公司来生长。,或压下财务杠杆比率,你也可以把钱分给同伴。,Murphy不愿以这么高的估计成本收买及其他广效传播媒介公司。,他采取办法增加财务杠杆和回购股票。。1986年,庞大地主教区收买后的美国播送公司,1600万薪水现钞。,10亿8亿牧师负债情况,牧师负债情况与本钱的比率是。1992年,牧师负债情况减少964亿薪水。,牧师负债情况与本钱比率突然造访到20%,现钞放针到12亿薪水。。公司根本上缺乏负债情况担负(见用图表示的)。Murphy更好地资产义务机构的办法有。下第一情节是放针公司的等值的。。

天体图大都会/美国摇晃公司的牧师和牧师负债情况

图5天体图大都会/美国摇晃公司的牧师和牧师负债情况

原则:设法对付者的举动意识到

1988年,大都会颁布发表将收买该公司的200万股兴趣。。1989年,这家公司花了数大量薪水。,以调和每股445薪水的估计成本又回购了万股。这人估计成本是公司每股现钞流量的两倍。,及其他广效传播媒介公司的刮治术通常是10~12倍。,1989年,公司又以调和每股477薪水的估计成本再次回购了万股回购估计成本是经纪现钞流的倍。1992年,公司继续回购股票。,以每股434薪水的调和估计成本回购27万股。,回购估计成本是经纪现钞流量的两倍。。这人数字依然在表面之下他和Burke思索的及其他广效传播媒介公司。。从1988年-1992年,庞大地主教区破费了数大量薪水。,总共回购了1000万股股票(见用图表示的)。

在庞大地主教区/美国播送公司不的合法权利股整个含义

图5

1992年以后大都会一向在追求一笔50~80亿薪水当打中大收买举动终极与首长信件公司和特纳播送公司停止了洽,还,收买缺乏能给同伴生产梦想的报答。。大都会公司决议把钱分给同伴AGA。。

1993年11月,公司颁布发表按荷兰麻布式甩卖办法回购200万股实用回购估计成本仔细研究是每股690~630薪水。巴菲特参加了这次甩卖卖掉了100万股大都会股票。这一举动领到了广阔的的猜想和猜想。。庞大地主教区公司未检出的一向的收买目的吗?巴菲特,你想废公司吗?,终极回购了110万股。,调和估计成本是每股630薪水。,就中100万股是从巴菲特手中购得的巴菲特照着回忆起了亿薪水但并缺乏损失在大都会打中原文位置。巴菲特依然是大都会公司的最大同伴,来源于中世纪英语、古英语丁。

即使你变卖这些年大都会赚了编号钱建立了多高的信誉你就不难拘押巴菲特何这么相信穆菲了。1977年以后,Murphy增加了17%的庞大地主教区的可翻下的。,切牌半品脱的牧师负债情况。,将现钞等价物放针到10亿薪水在上的。。同时,庞大地主教区与伯克希尔哈斯韦尔住所名称的实习打中巴菲特完整两者都。。巴菲特自己只参加伯克希尔公司的封锁事情。,鉴于这与报答和本钱再封锁公司或企业。。像墨菲两者都,巴菲特非常赞许地祝愿让分科导演孤独运作。,同时,注重本钱把持。。在旁边,两人称代名词不祝愿废品他们的同伴的钱。。

巴菲特牧师以后一向在值班人员大群人公司的运作和设法对付。,大都会是美国设法对付最好的股票上市的公司。。照着,巴菲特对墨菲和Burke很有信心。。当他封锁于庞大地主教区时,在接突然造访的11年里,他把赋予公民权付托给了程菲和Burke。,预述是这两人称代名词打中第一将继续设法对付COMP。。巴菲特甚至说:墨菲和Burke不仅是优良的设法对付者,亦你期望的导演。。”

当种族对电视机制度开展前景不自信时,大主教区与巴菲特,Murphy的等值的更为要紧。。1990年,大都会与第一美洲银行邮报公司,受经济学的周期的星力,统计表突然造访。同时,它对COM的内在等值的也有负面星力。。鉴于竞赛的加深,海报宣传争论增殖。。繁殖海报费是播放的瑰宝经过。。播送电视机的特许经纪权与,设法对付品种和程度对同伴更理解。。

提出,电视机制度越来越受到有线电视机和电视屏幕纪录片带的应战。,巴菲特解说说。。,电视机制度被向前冲向种族销售额物和文娱项目。。现下,有线电视机与用录像磁带的和及其他广效传播媒介假面状的着异样的角色。,电视机电视观众的竞赛越来越尖锐的。。当年当庞大地主教区收买美国播送公司,电视机制度的收视率为80%。,而现下突然造访到60%巴菲特唤回几年前与穆菲一齐从一台投影电视机中瞄准体育项目,并评论图片品种到何种地步优良,Murphy在提姆说。,即使我只看8十二分之一的黑色,单独地三个频道竞赛。,我也会称赞的。。”原则:单一的如果;合法权利本钱不再反对;营业统计表率从1985到1992,米特罗珀利斯/美国播送公司的事情界等值的从29亿薪水增至83亿薪水(见表)。完全同样的时间,公司的保留进项为27亿薪水。照着,该公司再封锁1薪水,市值为201薪水。。思索到公司曾加起来了1990年—1991年周期性的进项突然造访,又因播送电视机业竞赛格式的换衣服而领到的内在等值的压下,这是相当复杂和不容易成真这般的功能。,巴菲特封锁米特罗珀利斯/美国播送公司的亿薪水评估到15亿薪水,相当于每年的增长。。这比哥伦比亚特区播送公司和规范普尔的增长快。。

庞大地主教区/美国播送C事情界等值的换衣服表:百万薪水)

表5庞大地主教区/美国播送C事情界等值的换衣服表:百万薪水)

即使米特罗珀利斯/美国播送公司的内在等值的真的突然造访了,为什么巴菲特不容易搬运打中大都会股票整个抛掉呢?就中意识到经过是鉴于他与穆菲的公家相干。在巴菲特看来,墨菲是第一从来没有废品同伴的导演。。另第一要紧意识到是公司的封锁不再反对是。巴菲特以为,电视机制度工业界的确比先前非常折磨。,但米特罗珀利斯/美国播送公司依然有批改的设法对付,还批改。,它赚了很多钱。。

70年头或80年头,大都会的合法权利本钱不再反对一向高出规范·普尔500种股票倡导者(见图)5~7个百分点。该公司税前统计表率是美国事情银行调和统计表的3倍。。收买美国播送公司后,税前统计表率和合法权利本钱不再反对有所突然造访。,但仍高于公司。,它在1990年-1991年的经济学的衰退优于一向在增长。。本钱化不再反对已减少调和程度,但在前TA。

庞大地主教区/美国播送公司和S8P500倡导者股票

图5庞大地主教区/美国播送公司和S8P500倡导者股票

联邦信件手续费曾经识透了用无线电发送讯息和T的换衣服。,三大电视机制度在PAS电视机收视率上缺乏优势。,电视机制度被取缔把持电视机项目。,不许进入有利可图的电视机转播事情界,1993年,法院取消了限度局限。,容许电视机制度从电视机项目中获取报答。。Murphy说,使变得和把持项目是米特罗珀利斯/美国播送公司后世最要紧的时机。程菲识透公司可以在事情界上赢得更多的统计表。,中外都有。,FCC还决议容许电视机制度收买有线电视机台到C电视机台。。和先前的限度局限,这是为了维护刚从危及中摆脱摆脱的有线电视机。。1986年,鉴于这一限度局限,大都会自愿销售额有线电视机事情。,美国首要电视机制度公司正正片收买事情。庞大地主教区买了德国。、法国、西班牙的电视机和出示公司。以新的办法又收买了卢森堡的斯堪的纳亚播送公司21%的兴趣。这是这人地面最早的无线电台经过。。主宰这些换衣服都繁殖了米特罗珀利斯/美国播送公司的内在等值的。

图米特罗珀利斯/美国播送公司及SP500指數数税前统计表率

图5图米特罗珀利斯/美国播送公司及SP500指數数税前统计表率

总结

巴菲特在广效传播媒介和信件版图封锁超越20亿薪水。,就中有米特罗珀利斯/美国播送公司、第一美洲银行邮报公司、《布法罗物报》鉴于这一宗教的周期性特点和事情界竞赛事实产生了物质性的变化,伯克希尔哈斯韦尔住所名称的完全红利最大限度的和内在等值的。还,大都会、《第一美洲银行邮报》和《布法罗物》依然以为调和程度。。巴菲特把意识到归结为THR杰出的设法对付程度。。

这些公司是区分的。,这是鉴于及其他公司的财务杠杆和HI的应用。,依然坚决地宣告健全设法对付的宗教,他们增加负债情况。、回购股票,不要以过高的叫牌收买及其他公司。。大都会和第一美洲银行邮报公司是两个缺乏广效传播媒介的公司。。那些的运用财务杠杆过高的叫牌收买及其他公司的连队发现下报答停滞时报酬利钱是多折磨。正鉴于这么,巴菲特坚决地宣告封锁庞大地主教区和第一美洲银行邮报公司。他还怀胎这两家公司赚得比调和程度吏不透明的的统计表。但他具结,“那些的精彩的的约会曾经过来了。”

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